誉研堂
近日，深耕东北的民营中医医疗服务供货商哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司（以下简称“誉研堂”）向香港交易所递交招股书，寻求主板上市。
誉研堂的总部位于黑龙江省哈尔滨，2018年7月，以哈尔滨膏珍堂中医诊所有限公司的名称成立，此后更名并延续誉研堂。由最初哈尔滨的一家中医诊所，经过两年发展其业务已经拓展至黑龙江省内的绥化、沈阳及辽阳。
2021年，誉研堂获得医疗机构制剂许可证，2023年获取互联网医院认证。上述两种资格认证，成为誉研堂如今运营模式的核心架构“线下初诊、在线复诊”。
与此同时，誉研堂走出东北，将业务拓展至山东、河北和天津，截至最后实际可行日期，其拥有48间自建自营线下持牌医疗机构。
誉研堂的控制权高度集中。截至最后实际可行日期，公司董事会主席、执行董事兼总经理郭阳及关联方持有公司已发行股本总额中拥有约97.16%权益，为公司实控人。
2023年、2024年，誉研堂的营业收入分别为1.5亿元和2.15亿元。2025年前9个月，誉研堂的收入为2.84亿元，超越2024年全年，其中，线下医疗机构收入占比95.1%、线上平台占比4.8%。
收入业绩飙升，但扩张期的投入会影响净利润。2023年、2024年和2025年前9个月，誉研堂的净利分别为2049.6万元、2707.8万元和5549.7万元。誉研堂2023年的净利润率为13.66%，至2024年则降至12.58%，招股书解释主要由于支持业务扩张的销售及分销费用以及行政费用增加。
2023年、2024年和2025年前9个月，誉研堂销售及分销开支占收入的比例分别为22.40%、23.26%、22.91%。2025年前9月，誉研堂的净利率提升至19.52%，公司则解释称，收入的增幅超过销售成本及行政开支的增幅。
扩张是誉研堂增长的核心策略，招股书还披露扩张计划。扩张策略包括加强成熟市场的渗透，重点关注辽宁省；聚焦扩张高潜力地区，尤其是山东省、河北省、河南省及天津市以确立市场领导地位。
誉研堂计划在未来四年开设155至170间新持牌医疗机构。具体而言，2026年开设约30间、2027年开设35至40间、2028年开设40至45间、2029年开设50至55间。
业务营运与战略扩张需要大量资金用于营运资金及资本开支，誉研堂透露，每间新持牌医疗机构预计需投资150万元至200万元用于装潢、设备及其他与推出相关的开支。以此推算，未来四年，扩张需要的资金在2.33亿元至3.40亿元之间。
截至2025年9月底，公司现金及现金等价物为9995.1万元，较2024年底的5444.1万元大幅增加，但相较扩张所需的资金，公司表示，主要通过经营活动所得现金、银行借款及IPO募资来满足资金需求。
澎湃新闻注意到，股权高度集中的誉研堂曾向关联方提供无息无担保的贷款用于运营。招股书显示，公司关联方主要为控股股东投资的黑龙江省青主女科医疗管理有限公司。截至2023年、2024年及2025年9月底，关联方的未偿还余额分别为210万元、210万元及270万元。不过赴港上市前的2025年底，关联方已悉数偿还。
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